Inmunización

¿Qué es la inmunización??

La inmunización, también conocida como inmunización de varios períodos, & amp; nbsp; es una estrategia de mitigación de riesgos que coincide con la duración de los activos y pasivos para & amp; amp; nbsp; minimizar el impacto de las tasas de interés en el patrimonio neto a lo largo del tiempo.

Conclusiones clave

  • La inmunización es una estrategia de mitigación de riesgos que coincide con la duración de los activos y pasivos, por lo que los valores de la cartera están protegidos contra los cambios en las tasas de interés.
  • La inmunización se puede lograr mediante la coincidencia de flujo de efectivo, la coincidencia de duración, la coincidencia de convexidades y la negociación de forwards, futuros y opciones sobre bonos.
  • La desventaja de la inmunización de una cartera es renunciar al costo de oportunidad si los activos aumentaran su valor, mientras que los pasivos no aumentaron de la misma manera.

Comprensión de la inmunización

La inmunización ayuda a las grandes empresas e instituciones y a proteger sus carteras de la exposición a las fluctuaciones de las tasas de interés. Utilizando una estrategia de inmunización perfecta, las empresas casi pueden garantizar que los movimientos en las tasas de interés prácticamente no tendrán impacto en el valor de sus carteras. Por ejemplo, los grandes bancos deben proteger su patrimonio neto actual, mientras que los fondos de pensiones tienen la obligación de pagar después de varios años. Estas instituciones están preocupadas por proteger el valor futuro de sus carteras y deben negociar & amp; amp; nbsp; con tasas de interés futuras inciertas.

La inmunización se considera un & amp; quot; cuasi-active & amp; quot; estrategia de mitigación de riesgos porque tiene las características de las estrategias activas y pasivas. Por definición, la inmunización pura implica que se invierte una cartera para un rendimiento definido durante un período de tiempo específico, independientemente de cualquier influencia externa, como los cambios en las tasas de interés.

El costo de oportunidad y amp; nbsp; de usar la estrategia de inmunización está potencialmente renunciando al potencial al alza de una estrategia activa para garantizar que la cartera logre el rendimiento deseado previsto. Al igual que en la estrategia de compra y retención, por diseño, los instrumentos más adecuados para esta estrategia son los bonos de alto grado con posibilidades remotas de & amp; amp; nbsp; default. De hecho, la forma más pura de inmunización sería invertir en un bono de cupón cero & amp; nbsp; y igualar el vencimiento del bono con la fecha en que se espera que se necesite el flujo de efectivo. Esto elimina cualquier variabilidad de rendimiento, positiva o negativa, asociada con la reinversión de los flujos de efectivo.

& lt; h3 / & gt ;

Al igual que una vacuna inmuniza a un cuerpo contra la infección, la inmunización deja una cartera protegida contra las fluctuaciones de las tasas de interés.

La duración, o el & amp; amp; nbsp; vida media & amp; amp; nbsp; de un bono (que también es su sensibilidad al precio a los cambios en las tasas de interés), se usa comúnmente en la inmunización. Es una medida predictiva mucho más precisa de la volatilidad de un bono y amp; apos; s que un término de vencimiento de bonos y amp; apos; s. Esta estrategia es utilizada comúnmente en el entorno de inversión institucional por compañías de seguros, fondos de pensiones y bancos para que coincida con el horizonte temporal de sus pasivos futuros con flujos de efectivo estructurados.

Es una de las estrategias más sólidas y también puede ser utilizada con éxito por individuos. Por ejemplo, al igual que a & amp; amp; nbsp; pension fund & amp; amp; nbsp; usaría una inmunización para planificar los flujos de efectivo en una jubilación individual y amp; apos; s, ese mismo individuo podría construir a & amp; amp; nbsp; cartera dedicada & amp; amp; nbsp; para su propio plan de jubilación.

La inmunización se puede lograr mediante la coincidencia de flujo de efectivo, la coincidencia de duración, la coincidencia de convexidades y la negociación de forwards, futuros y opciones sobre bonos. Se pueden utilizar estrategias similares para inmunizar otros riesgos financieros, como el riesgo de tipo de cambio. A menudo, los inversores y los gestores de cartera utilizan técnicas de cobertura para reducir riesgos específicos. Las estrategias de cobertura suelen ser imperfectas, pero si existe una estrategia de cobertura perfecta, técnicamente es una estrategia de inmunización.

Ejemplos de inmunización

Coincidencia de flujo de efectivo

Suponga que un inversor debe pagar una obligación de $ 10,000 en cinco años. Para inmunizar contra esta salida de efectivo definida, el inversor puede comprar un valor que garantice una entrada de $ 10,000 en cinco años. Sería adecuado un bono de cupón cero a cinco años con un valor de canje de $ 10,000. Al comprar este bono, el inversor iguala la entrada y salida de efectivo esperadas, y cualquier cambio en las tasas de interés no afectaría su capacidad de pagar la obligación en cinco años.

Duración coincidente

Para inmunizar una cartera de bonos utilizando el método de duración, un inversor debe hacer coincidir la duración de la cartera y los apostos con el horizonte temporal de inversión en cuestión. Si un inversor tiene una obligación de $ 10,000 en cinco años, hay algunas formas en que puede usar la coincidencia de duración.

  1. Compre un bono de cupón cero que vence en cinco años y equivale a $ 10,000.
  2. Compre varios bonos de cupón que tienen una duración de cinco años y un total de $ 10,000.
  3. Compre varios bonos de cupón que suman un total de $ 10,000 pero tienen una duración promedio de cinco años cuando se ven juntos.

Es posible obtener ganancias utilizando la coincidencia de duración. Todo lo que hay que hacer es construir una cartera de bonos de manera que la convexidad de la cartera y los apostos sea mayor que la convexidad de los pasivos.

& lt; h3 / & gt ;

Cada vez más, las inversiones personales a largo plazo, como las cuentas de jubilación, están inmunizadas; por ejemplo, los pasivos futuros se corresponden con la duración de la cartera de renta fija.

Elección de una estrategia de inmunización

La inmunización de cartera utilizando la duración y la coincidencia de flujo de efectivo son dos tipos de estrategias de dedicación para salvaguardar la financiación de los pasivos cuando vencen. La inmunización a través de la coincidencia de duración tiene como objetivo equilibrar los efectos opuestos que las tasas de interés tienen sobre el rendimiento de los precios y el rendimiento de reinversión de un bono de cupón. Una estrategia de inmunización de responsabilidad múltiple vale la pena cuando los cambios en las tasas de interés no son demasiado arbitrarios. Requiere una inversión más baja y amp; nbsp; que la coincidencia de flujo de efectivo, pero conlleva un riesgo de reinversión en el caso de cambios de tasa no paralelos.

La coincidencia de flujo de efectivo, por otro lado, depende de la disponibilidad de valores con directores, cupones y vencimientos específicos para trabajar de manera eficiente. Esto es descabellado en la mayoría de los casos prácticos, por lo que esta estrategia requiere más inversión en efectivo. También corre el riesgo de & amp; amp; nbsp; exceso de efectivo & amp; amp; nbsp; saldos acumulados y reinvertidos a tasas muy bajas entre pasivos.

Debido a estos factores, la inmunización de responsabilidad múltiple es generalmente superior a la coincidencia de flujo de efectivo. La programación lineal y las técnicas de optimización se utilizan para extender e incluso combinar las dos estrategias para lograr resultados aún mejores.

Latest stories

You might also like...