Prima de riesgo país (CRP)

¿Qué es la prima de riesgo país (CRP)??

La Prima de Riesgo País (CRP) es el rendimiento adicional o la prima exigida por los inversores para compensarlos por el mayor riesgo asociado con la inversión en un país extranjero, en comparación con la inversión en el mercado interno. Las oportunidades de inversión en el extranjero van acompañadas de un mayor riesgo debido a la gran cantidad de factores de riesgo geopolíticos y macroeconómicos que deben considerarse. Estos mayores riesgos hacen que los inversores desconfíen de invertir en países extranjeros y, como resultado, exigen una prima de riesgo para invertir en ellos. La prima de riesgo país es generalmente más alta para los mercados en desarrollo que para las naciones desarrolladas.

Comprensión de la prima de riesgo país (CRP)

El riesgo país abarca numerosos factores, que incluyen:

  • Inestabilidad política;
  • Riesgos económicos como condiciones recesivas, mayor inflación, etc.;
  • Carga de deuda soberana y probabilidad de incumplimiento;
  • Fluctuaciones monetarias;
  • Regulaciones gubernamentales adversas (como expropiación o controles de divisas).

El riesgo país es un factor clave a tener en cuenta al invertir en mercados extranjeros. La mayoría de las agencias nacionales de desarrollo de exportaciones tienen expedientes detallados sobre los riesgos asociados con hacer negocios en varios países del mundo.

La prima de riesgo país puede tener un impacto significativo en los cálculos de valoración y finanzas corporativas. El cálculo de CRP implica estimar la prima de riesgo para un mercado maduro como los Estados Unidos y agregarle un diferencial predeterminado.

Conclusiones clave

  • La prima de riesgo país, la prima adicional requerida para compensar a los inversores por el mayor riesgo de invertir en el extranjero, es un factor clave a tener en cuenta al invertir en mercados extranjeros.
  • El CRP es generalmente más alto para los mercados en desarrollo que para las naciones desarrolladas.

Estimación de la prima de riesgo país

Hay dos métodos comúnmente utilizados para estimar CRP:

  • Método de deuda soberana: la PCR para un país en particular se puede estimar comparando el diferencial sobre los rendimientos de la deuda soberana entre el país y un mercado maduro como los EE. UU.
  • Método de riesgo de renta variable: el CRP se mide sobre la base de la volatilidad relativa de los rendimientos del mercado de renta variable entre un país específico y una nación desarrollada.

Sin embargo, hay inconvenientes en ambos métodos. Si se percibe que un país tiene un mayor riesgo de incumplimiento de su deuda soberana, los rendimientos de su deuda soberana se dispararían, como fue el caso de varios países europeos en la segunda década del milenio actual. En tales casos, el diferencial sobre los rendimientos de la deuda soberana puede no ser necesariamente un indicador útil de los riesgos que enfrentan los inversores en dichos países. En cuanto al método de riesgo de renta variable, puede subestimar significativamente la PCR si la volatilidad del mercado de un país y otros países es anormalmente baja debido a la falta de liquidez del mercado y menos empresas públicas, lo que puede ser característico de algunos mercados fronterizos.

Cálculo de la prima de riesgo país

Un tercer método para calcular un número de CRP que pueden utilizar los inversores de capital supera los inconvenientes de los dos enfoques anteriores. Para un país A determinado, la prima de riesgo país se puede calcular como:

Prima de riesgo país (para el país A) = Spread en el país A & amp; apos; s rendimiento de deuda soberana x (desviación estándar anualizada del índice de renta variable del país A & amp; apos; s / desviación estándar anualizada del país A & amp; apos; s mercado o índice de bonos soberanos)

La desviación estándar anualizada es una medida de volatilidad. La razón detrás de comparar la volatilidad de los mercados de acciones y bonos soberanos para un país específico en este método es que compiten entre sí por los fondos de los inversores. Así, si un país & amp;apos;El mercado de valores es significativamente más volátil que el mercado de bonos soberanos, su CRP estaría en el lado superior, lo que implica que los inversores exigirían una prima mayor para invertir en el país & amp;apos;s mercado de valores (en comparación con el mercado de bonos) ya que se consideraría más riesgoso.

Tenga en cuenta que a los fines de este cálculo, los bonos soberanos de un país y amp; apos; deben estar denominados en una moneda donde exista una entidad libre de incumplimiento, como el dólar estadounidense o el euro.

Dado que la prima de riesgo calculada de esta manera es aplicable a la inversión de capital, CRP en este caso es sinónimo de Prima de riesgo de capital de país, y los dos términos a menudo se usan indistintamente.

Ejemplo:

  • Rendimiento en el bono soberano de 10 años denominado en USD del país A & amp; apos; = 6.0%
  • Rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de EE. UU. = 2.5%
  • Desviación estándar anualizada para el índice de renta variable de referencia del país A & amp; apos; s = 30%
  • Desviación estándar anualizada para el índice de bonos soberanos denominados en USD del país A & amp; apos; s = 15%

Prima de riesgo país (equidad) para el país A = (6.0% – 2.5%) x (30% / 15%) = 7.0%

Países con el mayor CRP

Aswath Damodaran, profesor de finanzas en NYU & amp; apos; s Stern School of Business, mantiene una base de datos pública de sus estimaciones de CRP que son ampliamente utilizadas en la industria financiera. A partir de abril de 2020, los países con los CRP más altos se muestran en la tabla a continuación. La tabla muestra la prima de riesgo de capital total en la segunda columna y CRP en la tercera columna. Como se señaló anteriormente, el cálculo de CRP implica estimar la prima de riesgo para un mercado maduro y agregarle un diferencial predeterminado.

Damodaran asume la prima de riesgo para un mercado de renta variable maduro en 5.23% (a partir del 1 de julio de 2020). Por lo tanto, Angola tiene un PCR del 25,77% y una prima de riesgo de capital total del 31,78% (22,14% + 6,01%).

Países con el mayor CRP
País
Total Equity Risk Premium
Prima de riesgo país
Angola
31,78%
25,77%
Zambia
24,84%
18,83%
Nigeria
17,84%
11,83%
Irak
17,82%
11,81%
Ucrania
16,00%
9.99%
Ruanda
15,56%
9.55%
El Salvador
15,15%
9.14%
Kenia
14,52%
8.51%
Omán
14,28%
8,27%
Pakistán
14,08%
8.07%
Fuente: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Incorporando CRP en el CAPM

El Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) se puede ajustar para reflejar los riesgos adicionales de la inversión internacional. El CAPM detalla la relación entre el riesgo sistemático y el rendimiento esperado de los activos, particularmente las existencias. El modelo CAPM se usa ampliamente en toda la industria de servicios financieros con el propósito de fijar el precio de valores riesgosos, generar rendimientos esperados posteriores para los activos y calcular los costos de capital.

Función CAPM:

raf + & amp; # x3B2; a (rm & amp; # x2212; rf) donde: rf = sin riesgo & amp; amp; nbsp; rate & amp; nbsp; of & amp; nbsp; return & amp; # x3B2; a = beta & amp; extb
& amp; # x200B ;
ra
& amp; # x200B ;
= rf
& amp; # x200B ;
+ & amp; # x3B2; a
& amp; # x200B ;
(rm
& amp; # x200B ;
& amp; # x2212; rf
& amp; # x200B ;
)
donde:
rf
& amp; # x200B ;
= libre de riesgos & amp; amp; nbsp; rate & amp; amp; nbsp; of & amp; amp; nbsp; return
& amp; # x3B2; a
& amp; # x200B ;
= beta & amp; amp; nbsp; of & amp; amp; nbsp; the & amp; amp; nbsp; security
rm
& amp; # x200B ;
= esperado & amp; amp; nbsp; market & amp; amp; nbsp; return
& amp; # x200B ;

Existen tres enfoques para incorporar una Prima de Riesgo País en el CAPM a fin de obtener una Prima de Riesgo de Capital que se puede utilizar para evaluar el riesgo de invertir en una empresa ubicada en un país extranjero.

  1. El primer enfoque supone que todas las empresas del país extranjero están igualmente expuestas al riesgo país. Si bien este enfoque se usa comúnmente, no hace distinción entre dos compañías en el país extranjero, incluso si una es una gran empresa orientada a la exportación y la otra es una pequeña empresa local. En tales casos, se agregaría CRP al rendimiento esperado del mercado maduro, de modo que CAPM sería:

Re = Rf + & amp; # x3B2; (Rm & amp; # x2212; Rf) + CRPegin {alineado} & amp; amp; ext {R} _ ext {R} _ ext {f} + eta (ext {R} _ ext {R}) + ext {CRP}. \ end
& amp; # x200B ;
Re
& amp; # x200B ;
= Rf
& amp; # x200B ;
+ & amp; # x3B2; (Rm
& amp; # x200B ;
& amp; # x2212; Rf
& amp; # x200B ;
) + CRP
& amp; # x200B ;

  1. El segundo enfoque supone que la exposición de una empresa y amp; apos; s al riesgo país es similar a su exposición a otro riesgo de mercado. Así,

Re = Rf + & amp; # x3B2; (Rm & amp; # x2212; Rf + CRP) egin {alineado} & amp; amp; ext {R} _ ext {R} _ ext {f} + eta (ext {R} _ ext {R} + ext {CRP}). \ end
& amp; # x200B ;
Re
& amp; # x200B ;
= Rf
& amp; # x200B ;
+ & amp; # x3B2; (Rm
& amp; # x200B ;
& amp; # x2212; Rf
& amp; # x200B ;
+ CRP)
& amp; # x200B ;

  1. El tercer enfoque considera el riesgo país como un factor de riesgo separado, multiplicando CRP con una variable (generalmente denotada por lambda o & amp; # x3BB;). En términos generales, una empresa que tiene una exposición significativa a un país extranjero, en virtud de obtener un gran porcentaje de sus ingresos de ese país, o tener una parte sustancial de su fabricación ubicada allí, tendría un mayor & amp;# x3BB; valor que una empresa que está menos expuesta a ese país.

Ejemplo : Continuando con el ejemplo citado anteriormente, cuál sería el costo de capital para una empresa que está considerando establecer un proyecto en el País A, dados los siguientes parámetros?

CRP & amp;amperio;nbsp;para & amp;amperio;nbsp;País & amp;amperio;nbsp;A = 7.0% Rf = libre de riesgo y amp;amperio;nbsp;tasa = 2.5% Rm = esperado & amp;amperio;nbsp;mercado y amp;amperio;nbsp;retorno = 7.5% Proyecto & amp;amperio;nbsp;Beta = 1.25 Costo y amp;amperio;nbsp;de & amp;amperio;nbsp;capital = Rf + & amp;# x3B2;Rm & amp;# x2212;Rf + CRP)Costo y amp;amperio;nbsp;de & amp;amperio;nbsp;capital = 2.5% + 1.25 & amp;amperio;nbsp;7.5% & amp;# x2212;2.5% + 7.0)Costo y amp;amperio;nbsp;de & amp;amperio;nbsp;capital = 17.5% egin{alineado} &erio;amperio; ext{CRP para el país A} = 7.0% \ & amp;amperio; ext{R}_ ext{F} = ext{tasa libre de riesgo} = 2.5% \ & amp;amperio; ext{R}_ ext{metro} = ext{retorno esperado del mercado} = 7.5% \ & amp;amperio; ext{Proyecto Beta} = 1.25 \ & amp;amperio; ext{Costo de capital} = ext{R}_ ext{F} + eta ( ext{R}_ ext{metro} – ext{R}_ ext{F} + ext{CRP} ) \ &erio;amperio;fantasma{ ext{Costo de capital} = 2.5% + 1.25 ( 7.5% – 2.5% + 7.0 )\ &erio;amperio;fantasma{ ext{Costo de capital} = 17.5% final{alineado}& amp; # x200B ;
CRP & amp; amp; nbsp; for & amp; amp; nbsp; Country & amp; amp; nbsp; A = 7.0%
Rf
& amp; # x200B ;
= libre de riesgos y amp; amp; nbsp; rate = 2.5%
Rm
& amp; # x200B ;
= esperado & amp; amp; nbsp; market & amp; amp; nbsp; return = 7.5%
Proyecto & amp; amp; nbsp; Beta = 1.25
Costo & amp; amp; nbsp; of & amp; amp; nbsp; equity = Rf
& amp; # x200B ;
+ & amp; # x3B2; (Rm
& amp; # x200B ;
& amp; # x2212; Rf
& amp; # x200B ;
+ CRP)
Costo & amp; amp; nbsp; of & amp; amp; nbsp; equity = 2.5% + 1.25 & amp; amp; nbsp; (7.5% & amp; # x2212; 2.5% + 7.0)
Costo & amp; amp; nbsp; de & amp; amp; nbsp; equity = 17.5%
& amp; # x200B ;

Prima de riesgo país – Pros y Contras

Si bien la mayoría estaría de acuerdo en que las primas de riesgo país ayudan al representar que un país, como Myanmar, presentaría más incertidumbre que, por ejemplo, Alemania, algunos opositores cuestionan la utilidad de CRP. Algunos sugieren que el riesgo país es diversificable. Con respecto al CAPM descrito anteriormente, junto con otros modelos de riesgo y rendimiento & amp; # x2014; que implican un riesgo de mercado no diversificable & amp; # x2014; la pregunta sigue siendo si el riesgo adicional de los mercados emergentes puede diversificarse.& amp; amp; nbsp; en este caso, algunos argumentan que no se deben cobrar primas adicionales.

Otros creen que el CAPM tradicional se puede ampliar a un modelo global, incorporando así varios CRP. Desde este punto de vista, un CAPM global capturaría una única prima de riesgo de capital global, confiando en un activo & amp; # x2019; s beta para determinar la volatilidad. Un argumento final importante se basa en la creencia de que el riesgo país se refleja mejor en los flujos de efectivo de una empresa & amp; # x2019; s que la tasa de descuento utilizada. Los ajustes para posibles eventos negativos dentro de una nación, como la inestabilidad política y / o económica, se trabajarían en los flujos de efectivo esperados, eliminando así la necesidad de ajustes en otras partes del cálculo.

Sin embargo, en general, el CRP tiene un propósito útil al cuantificar las mayores expectativas de rendimiento para las inversiones en jurisdicciones extranjeras, que sin duda tienen una capa adicional de riesgo en comparación con las inversiones nacionales. A partir de 2020, los riesgos de inversión en el extranjero parecen estar en aumento, dado el aumento de las tensiones comerciales y otras preocupaciones a nivel mundial.

BlackRock, el mayor administrador de activos del mundo y de los áposos, tiene un & amp; quot; Panel de riesgos geopolíticos & amp; quot; que analiza los principales riesgos. A partir de diciembre. 2020, estos riesgos incluyeron: fragmentación europea, competencia entre Estados Unidos y China, tensiones entre el sur de Asia, tensiones comerciales mundiales, conflicto de Corea del Norte, grandes ataques terroristas y cibernéticos, tensiones en el Golfo y política de LatAm. Si bien algunos de estos problemas pueden resolverse a tiempo, parecería prudente tener en cuenta estos factores de riesgo en cualquier evaluación de los rendimientos de un proyecto o inversión ubicada en un país extranjero.

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