Teorema Modigliani-Miller (M & amp; amp; M)

¿Qué es el teorema Modigliani-Miller (M & amp; amp; M)?

El teorema de Modigliani-Miller (M & amp; amp; M) establece que el valor de mercado de una empresa se calcula correctamente como el valor presente de sus ganancias futuras y sus activos subyacentes, y es independiente de su estructura de capital.

En su nivel más básico, el teorema argumenta que, con ciertos supuestos establecidos, es irrelevante si una empresa financia su crecimiento mediante préstamos, emisión de acciones o reinversión de sus ganancias.

Desarrollada en la década de 1950, la teoría ha tenido un impacto significativo en las finanzas corporativas.

Comprender el teorema Modigliani-Miller

Las empresas solo tienen tres formas de recaudar dinero para financiar sus operaciones y impulsar su crecimiento y expansión. Pueden pedir prestado dinero emitiendo bonos u obteniendo préstamos; pueden reinvertir sus ganancias en sus operaciones, o pueden emitir nuevas acciones a los inversores.

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Teorema Modigliani-Miller

El teorema de Modigliani-Miller argumenta que la opción o combinación de opciones que elige una empresa no tiene ningún efecto sobre su valor real de mercado.

Merton Miller, uno de los dos creadores del teorema, explica el concepto detrás de la teoría con una analogía en su libro, Innovaciones financieras y volatilidad del mercado :

& amp; quot; Piense en la empresa como una tina gigantesca de leche entera. El agricultor puede vender la leche entera tal como está. O puede separar la crema y venderla a un precio considerablemente más alto de lo que traería la leche entera. (Ese es el análogo de una empresa que vende títulos de deuda de bajo rendimiento y, por lo tanto, de alto precio.) Pero, por supuesto, lo que el agricultor habría dejado sería leche descremada con bajo contenido de grasa de mantequilla y eso se vendería por mucho menos que la leche entera. Eso corresponde al patrimonio apalancado. La propuesta M y M dice que si no hubiera costos de separación (y, por supuesto, no hubiera programas gubernamentales de apoyo a los lácteos), la crema más la leche descremada traería el mismo precio que la leche entera.& amp; quot; 1

Historia de la teoría M & amp; amp; M

Merton Miller y Franco Modigliani conceptualizaron y desarrollaron este teorema, y lo publicaron en un artículo, & amp; quot; The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, & amp; quot; que apareció en la American Economic Review a fines de la década de 1950.2

Llave para llevar

  • El teorema de Modigliani-Miller establece que la estructura de capital de una empresa y amp; apos; s no es un factor en su valor.
  • El valor de mercado está determinado por el valor presente de las ganancias futuras, según el teorema.
  • El teorema ha sido muy influyente desde su introducción en la década de 1950.

En ese momento, tanto Modigliani como Miller eran profesores en la Escuela de Graduados de Administración Industrial de la Universidad Carnegie Mellon. Ambos debían enseñar finanzas corporativas a estudiantes de negocios pero, desafortunadamente, ninguno tenía experiencia en finanzas corporativas. Después de leer los materiales del curso que iban a usar, los dos profesores encontraron la información inconsistente y los conceptos defectuosos. Entonces, trabajaron juntos para corregirlos

Adiciones posteriores

El resultado fue el innovador artículo publicado en la revista económica. La información finalmente se compiló y organizó para convertirse en el teorema de M& amp; M.

Al principio, los dos economistas se dieron cuenta de que su teorema inicial dejaba de lado una serie de factores relevantes. Dejó de lado asuntos tales como impuestos y costos financieros, argumentando efectivamente su punto en el vacío de un mercado perfectamente eficiente.& amp; quot;

Las versiones posteriores de su teorema abordaron estos temas, incluidos & amp; quot; Impuesto a las ganancias corporativas y el costo de capital: una corrección y quot; publicado en la década de 1960.4

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